兴趣消费赛道或现结构性增长机遇瓦力游戏试玩中金公司：卡牌等

　　需求结构分析…▽▪★•…：国内需求呈结构性增长○•，产品创新与渠道跟进瓦力游戏试玩…○。我们认为▪●☆◁△，在国内互联网成熟◁••、娱乐时间趋紧的背景下▪▼，卡牌等兴趣消费赛道或现结构性增长机遇□◁□•时尚小众设计引领耳饰潮流瓦力游戏经典耳钉 在现代时尚界●，耳饰作为女性装扮的重要组成部分••，越来越受到重视•-。2025年1月…•■-，一款以经典设计和小众风格为特色的耳钉正引起了众多时尚爱好者的 更多 时尚小众设计引领耳饰潮流瓦力游戏经典耳钉，。这主要由于卡牌受众广-○-★、群体年轻◆◆▼，价格门槛低▲▲，受情绪价值驱动的消费模式易被撬动•◁●，且优质IP感召力强▽□•◇，▪▷--◇“谷子文化●◇●★△”培育付费习惯△★▪•□。近年来有越来越多的IP资源方入场☆☆□◁，完善了IP卡牌从开发到销售的链路◇★。同时▷▲◁▼，我们判断▼●▷●，由于卡牌兼具收藏•◇=▼、社交□•◁▼■■、投资△●□、竞技等属性••□，其二手市场的交易活跃度上升◁★◇，亦催化着行业热度瓦力游戏试玩•◆★•◆▲，未来随着卡牌二手交易规范评级与收藏体系的成熟瓦力游戏试玩△◇△，卡牌市场或将进一步释放价值空间◁•▲◇◁△。

　　现状与产业链分析▪▷••=：国内卡牌行业规模快速增长•△◁•■，产业链上下游融合发展◁…□•▷☆。卡牌以其多元类型和多样化的玩法吸引着全年龄段消费者◆●，受众群体广泛▽○▽-•。据灼识咨询=◆○，2024年集换式卡牌市场规模达263亿元★●▲▼=，占泛娱乐玩具行业市场规模比重25●☆△▲-▷.8%☆★-。回溯发展历程…●●▲•，对比美国和日本市场◁▼○★▽，我国卡牌行业起步较晚★△▷○…，2017年后进入快速发展阶段◆•△=◆，产业链参与方逐渐丰富▲★▼▼△，涉及IP方●△★•■、制造发行方及销售交易方多个环节▷▼△▼。我们认为-◁-，国内卡牌行业未来具备较大的增长空间▼=▲□…-，有望进一步融合发展▲▼◁•。

　　未来行业市场规模仍有较高的发展前景▲○◆▽◇，其生产周期可短至20~30天=●，卡牌在IP衍生品领域具有低门槛属性▽○=，品类有望向外延展•△…□…遇瓦力游戏试玩中金公司：卡牌等。

　　研报认为◆=◁□，在国内互联网成熟●▽◆●-、娱乐时间趋紧的背景下▲-△▽◇□，卡牌等兴趣消费赛道或现结构性增长机遇▲◁▪★◇。这主要由于卡牌受众广■▼◁★、群体年轻▷◆□□，价格门槛低…◁▷●，受情绪价值驱动的消费模式易被撬动◇□▪△…，且优质IP感召力强○◁▽●▲□，★▪●“谷子文化◇-●▲○”培育付费习惯▽◇●。近年来有越来越多的IP资源方入场□◇▷□•，完善了IP卡牌从开发到销售的链路▪•。同时▲•◆▽•兴趣消费赛道或现结构性增长机，由于卡牌兼具收藏◇▷、社交▽△◇□■、投资-▲、竞技等属性☆▼▷■，其二手市场的交易活跃度上升▽=□▼-，亦催化着行业热度▲☆☆○，未来随着卡牌二手交易规范评级与收藏体系的成熟…▲◇，卡牌市场或将进一步释放价值空间▪…☆=。具备差异化IP储备和完善运营能力的版权方或具备竞争优势▪-。

　　IP可视化逐渐成熟•=…、供给侧充裕▲◁，集换式卡牌行业进入快速发展期◇◆•▪，能够加速形成单IP多品类布局▷○，行业发展趋势▷▼：IP方纵向深入布局△▷=，上游IP方卡牌业务布局深入◆▼，卡牌厂商依托与IP方紧密合作及柄图资源复用瓦力游戏试玩●--，近年来▪★▲△○☆，我们认为产业链融合发展有望进一步成熟……◆△◁◁，叠加线上渠道多元化有望推动卡牌向大众消费市场进一步渗透•▷◁？

　　我们认为◆▽■★●☆，为卡牌建图奠定发展基础▲◁=•-•。同时在IP价值日益凸显的市场环境下▷▽，产业链参与方逐渐丰富▪●◇，产业链协同合作逐渐增加▼▽，同时线下渠道完善▲★•◆◁，具备差异化IP储备和完善运营能力的版权方或具备竞争优势★=。是较为高效快速落实IP实体化的形式◇•…。

　　中金 卡牌行业深度分析▽△■：IP纵向拓展加速■△◁◆▲▼，关注▼◁★“内容+体验消费■■”双轮驱动